Fitch Ratings ha rivisto l’Outlook di Wizz Air Holdings Plc portandolo a negativo da stabile e ha confermato il rating di default dell’emittente a lungo termine (IDR) della compagnia aerea e il rating senior non garantito a “BBB-“. 

L’Outlook Negativo riflette le aspettative di Fitch Ratings sul deleveraging ritardato di Wizz Air poiché i margini sono sotto pressione a causa del peggioramento delle prospettive economiche e dell’aumento della base dei costi, inclusi manodopera e carburante, quest’ultimo esacerbato dal movimento sfavorevole dei cambi. 

L’instabilità macroeconomica, unita all’elevata inflazione in Europa, potrebbe sopprimere la ripresa della domanda, ponendo un ulteriore rischio per i rendimenti e prolungando il tempo necessario affinché Wizz Air raggiunga metriche di credito favorevoli al rating “BBB-“.

Il rating “BBB-” riflette il forte profilo aziendale di Wizz Air con la flotta giovane ed efficiente in termini di carburante, una base di costi competitiva e l’opinione di Fitch Ratings che la società sarà nuovamente in grado di registrare solidi margini e deleverage entro la soglia di sensibilità negativa entro l’anno fiscale 25 (finanziario anno che termina il 31 marzo 2025).

Driver di valutazione chiave

Performance finanziaria più debole.

La performance finanziaria nel FY22 è stata al di sotto delle aspettative di Fitch Ratings a causa del calo dei ricavi e dell’EBITDA post-locazione. 

Rendimenti più deboli comportano prestazioni ridotte, influenzate da ulteriori focolai di Covid-19, restrizioni di viaggio sostenute nel 2HFY22 e costi del carburante più elevati. 

Fitch Ratings prevede che il margine EBITDAR di Wizz Air diventi positivo nel FY23 (FY22: -1,1%) e salga leggermente al di sopra del 20% nel FY24 (rispetto al 26% nel FY20)

L’impennata dei prezzi del carburante e dell’inflazione, esacerbata da movimenti sfavorevoli dei cambi, produrrà una pressione sui margini, in parte compensata da rendimenti più elevati e da una migliore efficienza operativa.

Ritardato percorso di deleveraging.

Fitch prevede un ritardo nel deleveraging a causa della sottoperformance nel FY22, una previsione peggiorata nel FY23-FY24 a causa di prospettive macroeconomiche più difficili e prezzi del carburante più elevati e un piano di espansione aggressivo. Fitch ritiene che il flusso di cassa libero positivo di Wizz Air dal FY24 consentirà il deleveraging all’interno della sensibilità negativa della leva finanziaria netta rettificata dall’agenzia dell’agenzia nel FY25, con un anno di ritardo rispetto alla nostra previsione precedente.

Strategia di gestione.

Gli obiettivi a lungo termine dell’azienda includono un focus su una base a basso costo, una solida liquidità e una ripresa operativa mediante una gestione attiva della rete. Riteniamo che la strategia di gestione sia stata coerente e di successo nel guidare la crescita.

Tuttavia, consideriamo anche gli investimenti espansivi come ambiziosi e alquanto aggressivi, poiché Wizz Air prevede di raggiungere i 500 aeromobili entro il 2030 (fine marzo 2022: 153). Riteniamo che la strategia comporti un rischio di esecuzione elevato, attualmente aggravato dal difficile contesto macroeconomico. Riteniamo che sia un fattore limitante per il deleveraging di Wizz Air.

Perdita sulla copertura del carburante.

La politica “no hedge” della società è stata uno dei fattori chiave dell’EBITDA negativo riportato dall’azienda di circa meno 154 milioni di EUR nel 1QFY23, guidato dall’aumento del costo del petrolio greggio Brent dallo scoppio dell’Ucraina – Conflitto russo. Wizz Air ha ripristinato la sua politica di copertura solo nel giugno 2022, ma le coperture contratte per il 2HFY23 sono state limitate a livelli notevolmente più elevati rispetto a quelli conclusi in precedenza dai colleghi, il che ha limitato il vantaggio competitivo dell’azienda.

I costi del carburante rappresentano una sfida materiale.

Fitch prevede costi più elevati del carburante per ridurre i margini operativi e ridurre la generazione di flusso di cassa rispetto alle aspettative precedenti. L’entità dell’impatto sui flussi di cassa dipenderà da quanto a lungo i prezzi del greggio rimarranno elevati. La capacità di compensare i maggiori costi operativi può essere limitata se i prezzi del carburante sono sostenuti o superiori ai livelli dei picchi precedenti, poiché i prezzi dei biglietti più elevati e le potenziali sfide macroeconomiche ridurrebbero la domanda di viaggi aerei.

Pressioni delle prospettive macroeconomiche Profilo di credito.

Le cupe prospettive macroeconomiche, guidate dall’elevata pressione inflazionistica e dai timori sulla recessione in Europa, possono influire negativamente sulla ripresa del trasporto aereo e gravare sulla performance finanziaria del settore. Riteniamo che l’inflazione elevata aumenterà i costi di manodopera e altri costi operativi e che i costi potrebbero non essere completamente trasferiti sui passeggeri a causa della domanda più debole di viaggi aerei, che potrebbe esercitare pressioni sui rendimenti.

Solida ripresa nell’estate 2022.

Le operazioni di Wizz Air hanno registrato un’ottima performance nell’estate del 2022 in termini di numero di passeggeri, fattore di carico e ricavi per chilometro posto disponibile (RASK), anche se prevediamo che le prestazioni future saranno leggermente ostacolate dal rallentamento macroeconomico . Il numero di passeggeri di Wizz Air ha superato i livelli pre-pandemia da luglio a settembre 2022, mentre il fattore di carico medio dell’89% – il più alto dall’inizio della pandemia – è stato soddisfacente ma ancora al di sotto del livello pre-pandemia di circa il 95%. La recente ripresa indica la domanda repressa da parte dei clienti di Wizz Air dopo la revoca delle restrizioni di viaggio.

Crescita aggressiva della flotta.

Prevediamo che Wizz Air amplierà ulteriormente la sua flotta nei prossimi tre anni, nonostante la continua crisi del settore. Tuttavia, presumiamo che la crescita della capacità sarà più lenta di quanto pianificato dalla direzione dell’azienda nel FY23-FY25, a causa delle nostre ipotesi prudenti per il recupero della domanda. La società ha una flessibilità limitata per rinviare alcune delle consegne di nuovi aeromobili o non rinnovare alcuni dei contratti di locazione esistenti, se necessario. L’aumento della capacità è uno dei fattori chiave delle nostre aspettative di crescita dell’EBITDAR a oltre 1 miliardo di EUR nell’esercizio 24.

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Fonte: Fitch Ratings